驱动因素、关键假设及主要预测：

    我们预计，中国水运行业干散货、集装箱和油品周转量增长率分别为5.0%、10.0%和6%，平均增长7%，增长幅度比较上升19个百分点，干散货运输转为稳健增长、集装箱运输大幅回升、油品保持较快增长。经济全面恢复导致的需求上升和行业整合是水上运输行业驱动因素。

    我们假设：国际石油价格将小幅度上升20%,人民币对美元汇率将上升3.0%，铁矿石需求转为稳健增长支持干散货运输维持强势，国际水上运输指数BDI指数将出现稳健盘整局面，预计全年将达到3200点水平，比较去年平均水平上升15%左右。

    行业表现的催化剂：行业收购、兼并和整合以及打破交通运输行业垄断是体现行业投资价值的催化剂。我们认为这两项事件在-发生的可能性最大，相应的也是进行相应子行业投资的较优时机。此外，资产注入也是体现投资价值的催化剂。

    市场普遍认为：全球经济调整对中国水运运输行业影响巨大，中国经济恢复态势将难以影响全球水运行业，水上运输行业属于强周期行业，增长将出现反复。我们认为：水上运输业既然属于强周期行业，石油、钢铁和外贸行业的全面恢复对水运业也影响巨大，中国经济长期潜力巨大，将继续保持快速发展的趋势，干散货运输将逐步恢复正常运行水平，集装箱运输恢复态势已经全面展开，汽车化工等行业支持石油进口需求逐步加速，支持油运市场保持长期景气，下半年水上运输将存在比较大的阶段性投资机会。需求稳定恢复和“国货国运政策”也支持油品运输保持长期稳健增长。

    综合分析，，干散货需求转入稳健增长，价格将相对稳定，散货运输将维持“薄利经营”状态；全球油运需求逐步恢复，中国需求保持快速增长、全球油运价格已经探底上升趋势已经确定，油运将从“微利”转入“薄利”以及“合理利润”状态；全球经济恢复支持中国进出口贸易全面恢复增长，对于中国集装箱运输支持是巨大的，集装箱运输数量全面恢复以及运输价格稳健恢复上升，集装箱运输将逐步“扭亏为盈”进入“薄利经营”状态。我们给予水上运输行业“谨慎推荐”的投资评级，给予干散货运输“谨慎推荐”的维持评级、集装箱运输为“谨慎推荐”的维持评级、油品运输以“推荐”的维持评级。我们看好中海发展这样干散货+油运业务和招商轮船这样的公司；关注中远航运等公司，对中国远洋；中海集运保持长期乐观。